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鸣响在“魔鬼高速”隧道里的警笛声

来源:新华网 woaiyuana晚报

优秀的公司在成熟市场,资金可以"随用随取"。只要双方股东认可、合规并照章披露并购也没有不成的。而在A股市场,再融资和并购都存在相当大的不确定性,到处都是"不可抗力"。伴随着360启动私有化,准备从纽交所退市的消息传来后,一大波企业也蠢蠢欲动,掀起了一阵中概股从美国退市,回归A股的浪潮。日前,已经有23家企业披露或者准备回归A股,包括刚刚上市半年的陌陌。与之形成对比的是,百度近日在美国公开发行5年期和10年期的高级债券,价值12.5亿美元。著名信用评级公司穆迪对百度此次发行的债券给予A3评级和正面回应。 5月22日,根据虎嗅网的统计,已经确定借壳宏达新材,世纪佳缘、学大教育、久邦数码、中国手游等已经披露私有化方案,回归只是时间问题。另外10家(博纳影业、中星微等)还在"潜伏期"。1个月后的今天,奇虎360和陌陌也宣布将要回归。奇虎的市值偏大、回归难度高,陌陌在A股能获得追捧吗? 一时间,是否私有化、拆VIE、回归A股成为所有在境外上市的中国公司的"必答题"。现在人们不再问"哪些中概公司会回归A股",而是问"哪些中概公司不想回来"或者"令某些公司不回A归股的因素的有哪些?" 第一,A股并非成熟的资本市场,行政审批仍无处不在。上市不是IPO、用概念炒高股价、套现走人的一锤子买卖。上市公司是一个资本运作的平台,股权融资、债权融资、私募、并购……玩法不胜枚举。但在A股市场,公司资本运营的一举一动都要审批(如增发新股、发行债券等)。 乐视去年8月就提出再融资方案,拖了多半年没有批下来,只好重新提交一个新方案(好在股价涨了,可以融到更多钱)。而阿里、百度们在美国动辄可以进行10亿美元级债权融资。就在前天(6月22日),百度刚刚披露将进行新一轮债权融资:发行5年期及10年期债券,融资12.5亿美元。 第二,国际化公司需要在国际化的资本市场交易,吸引全球最优秀、最顶级的投资者。A股市场的国际化才刚刚起步,搞了这么多年拿得出手的只有QFII和今年刚推出的港股通,而且都有额度限制。优秀公司也是要选择投资人的,在华尔道夫酒店接受马云"面试"的那些投资机构,几乎都无法便捷地在A股投资和退出!而对联想集团来说,由于并购IBM的个人电脑和摩托罗拉的移动业务,一小半营收来自于海外,香港比A股市场更合适。 第三,A股市场的非理性涨跌将造成管理团队心态及行为的扭曲。公司管理层率队务实苦干,股价却因资本市场波动大跌,需要再融资却被叫停;炒概念、做精美的PPT、开发布会,股价却能翻几番……对暴风科技这种公司无所谓,待限售解禁套现跑路就是,大不了被股民骂几句。但对BAT、联想这些爱惜羽毛、真心想做百年老店的公司,业绩与股价脱钩不是好事。 就在最近柳传志对媒体说了一番话:"联想如果在A股上市的话,我相信市盈率会高得多。不过香港市场更规范,我们业绩会和股价有密切联系,而不会由于其他的因素使得我们的业绩和股价脱钩。" 最后要说明的是,尽管对A股有这样哪样的不满和顾虑,BAT和联想都不会教条,该回归时决不会放弃。腾讯、联想在香港主板上市,港股通为大陆投资提供了购买这两家公司的渠道,回不回归差别不大。阿里、百度体大,私有化不现实。而且这两家国际化诉求强烈,不会轻易放弃美国上市公司的地位,分众方案并不适于它们。 最新消息香港联交所有意允许采取合伙人制、AB股架构的公司挂牌,阿里、百度有可能将香港做为第二上市地。另外,酝酿多年的国际版如何成行,众多科技公司可以不拆VIE架构,保留在美上市地位,同时在中国大陆发行股票。那时,匆忙私有化、在A股大门外排队的公司要眼红了。 不管是否回归A股,应当考虑的不是眼前的估值而是公司长远的发展。《孔子家语》有言:心不存慎终之规,口不吐训格之言,格法不择贤以托其身,不力行以自定;见小暗大而不知所务,从物如流不知其所执,此则庸人也。 庸人到哪里都是庸人,不论在深圳还是在纽约。 168 969 74 909 784 705 489 812 588 364 951 762 444 844 95 517 776 778 567 604 503 498 356 222 950 927 58 67 573 680 129 703 165 726 853 181 30 711 377 195 214 747 92 129 852 365 110 899 791 909

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